El governador de l'RBI, Shaktikanta Das, ha fet avui la declaració de política monetària.
Punts clau
- L'economia índia continua sent resistent.
- La inflació ha mostrat signes de moderació i el pitjor ha quedat enrere.
- Condicions favorables a l'estabilitat macroeconòmica que es reflecteixen en la moderació de la inflació, la consolidació fiscal i l'expectativa que el dèficit per compte corrent es redueixi probablement en els propers trimestres.
- La rupia índia ha continuat sent una de les monedes menys volàtils entre els seus semblants asiàtics el 2022 i ho continua sent també aquest any.
- La taxa de política real s'ha traslladat a un territori positiu i el sistema bancari ha sortit del Chakravyuh d'excés de liquiditat sense causar cap interrupció. La transmissió de la política monetària també s'està recuperant
- Pel que fa a la liquiditat, RBI es mantindrà flexible i responent als requisits dels sectors productius de l'economia.
Text complet de la declaració del governador
Quan exposo la primera declaració de política monetària del nou any, em recordo la importància històrica del 2023 per al Reserve Bank of India. De ser una societat anònima, el Banc de Reserva va passar a ser de propietat pública l'1 de gener de 1949.1 Així, el 2023 marca el 75è any de la propietat pública del Banc de Reserva i la seva aparició com a institució nacional. És un moment oportú per reflexionar breument sobre l'evolució de la política monetària durant aquest període. En les dues dècades posteriors a la independència, el paper del Banc de Reserva va ser donar suport a les necessitats de crèdit de l'economia segons els plans quinquennals. Les dues dècades següents es van caracteritzar per la nacionalització bancària el 1969, els xocs del petroli, la monetització de grans dèficits pressupostaris i un fort augment de l'oferta monetària i la inflació. L'objectiu monetari es va adoptar a mitjans de la dècada de 1980 per contenir el creixement de l'oferta monetària i frenar les pressions inflacionistes. Des de principis de la dècada de 1990, el Banc de Reserva es va centrar en les reformes del mercat i la creació d'institucions. L'abril de 1998 es va adoptar un enfocament d'indicadors múltiples en virtut del qual es va controlar una sèrie d'indicadors per a l'elaboració de polítiques. Arran de la crisi financera mundial i la rabieta, a mesura que les condicions inflacionistes empitjoraven a l'Índia, el juny de 2016 es va adoptar formalment l'objectiu d'inflació flexible (FIT) per proporcionar un àncora nominal creïble per a la política monetària. Com sabem, l'objectiu principal de la política monetària sota el marc FIT és mantenir l'estabilitat de preus tenint en compte l'objectiu de creixement.
2. Arribats als temps actuals, els esdeveniments sense precedents dels darrers tres anys han posat a prova els marcs de política monetària a nivell mundial. En un període molt curt, les polítiques monetàries arreu del món han anat desviant d'un extrem a l'altre com a resposta a una sèrie de xocs superposats. En contrast amb l'era de la Gran Moderació dels anys noranta i els primers anys d'aquest segle, la política monetària es va enfrontar a una contracció sense precedents de l'activitat econòmica seguida d'un augment de la inflació mundial. Això requereix una comprensió més profunda dels canvis estructurals en l'economia global i la dinàmica de la inflació, i les seves implicacions per a la conducta de la política monetària.
3. En l'actual entorn mundial inestable, les economies de mercat emergents (EME) s'enfronten a grans equilibris entre el suport a l'activitat econòmica i el control de la inflació, tot preservant la credibilitat de les polítiques. A mesura que sorgeixen falles globals en els fluxos comercials, tecnològics i d'inversió, hi ha una necessitat urgent de reforçar la cooperació mundial. El món mira a l'Índia, ara al capdavant del G-20, per dinamitzar l'associació global en diverses àrees crítiques. Això em recorda el que havia dit Mahatma Gandhi: "Crec que... l'Índia... pot fer una contribució duradora a la pau i al progrés sòlid del món".2
Decisions i deliberacions del Comitè de Política Monetària (MPC)
4. El Comitè de Política Monetària (MPC) es va reunir els dies 6, 7 i 8 de febrer de 2023. A partir d'una avaluació de la situació macroeconòmica i les seves perspectives, el MPC va decidir per majoria de 4 membres de 6 augmentar el tipus de repo de política en 25 punts bàsics al 6.50 per cent, amb efecte immediat. En conseqüència, la taxa de la facilitat de dipòsit permanent (SDF) es revisarà fins al 6.25 per cent; i la taxa de la facilitat marginal permanent (MSF) i la taxa bancària al 6.75 per cent. El MPC també va decidir per una majoria de 4 de cada 6 membres mantenir-se centrat en la retirada de l'allotjament per garantir que la inflació es mantingui dins de l'objectiu en el futur, alhora que recolza el creixement.
5. Permetin-me explicar ara la justificació de l'MPC per a aquestes decisions sobre la taxa política i la posició. Les perspectives econòmiques mundials no semblen tan tristes ara com fa uns mesos. Les perspectives de creixement de les principals economies han millorat, mentre que la inflació està en descens, tot i que encara es manté molt per sobre de l'objectiu de les principals economies. La situació segueix sent fluïda i incerta. Com a reflex del recent optimisme, l'FMI ha revisat a l'alça les estimacions de creixement mundial per al 2022 i el 2023.3 A mesura que les pressions dels preus disminueixen, diversos bancs centrals han optat per pujades o pauses de tipus més lentes. El dòlar nord-americà s'ha retrocedit bruscament des del seu nivell més alt en dues dècades. L'enduriment de les condicions financeres provocat per accions agressives de política monetària, mercats financers volàtils, problemes d'endeutament, hostilitats geopolítiques prolongades i fragmentació continuen donant una gran incertesa a les perspectives de l'economia mundial.
6. Enmig d'aquests desenvolupaments globals volàtils, l'economia índia continua sent resilient. El creixement del PIB real s'estima en un 7.0% el 2022-23, segons la primera estimació anticipada de l'Oficina Nacional d'Estadística (NSO). L'augment de la superfície de rabi, la demanda urbana sostinguda, la millora de la demanda rural, l'expansió del crèdit sòlida, els guanys en l'optimisme dels consumidors i les empreses i la millora de l'impuls del govern en la despesa de capital i les infraestructures al pressupost de la Unió 2023-24 haurien de donar suport a l'activitat econòmica l'any vinent. No obstant això, la feble demanda externa i l'entorn global d'incertesa podrien frenar les perspectives de creixement intern.
7. La inflació dels preus al consum a l'Índia es va moure per sota del nivell de tolerància superior durant el novembre-desembre del 2022, impulsada per una forta caiguda dels preus de les hortalisses. La inflació subjacent, però, segueix sent enganxosa.
8. De cara al futur, tot i que s'espera que la inflació es moderarà el 2023-24, és probable que es mantingui per sobre de l'objectiu del 4%. Les perspectives estan enfosquides per les contínues incerteses derivades de les tensions geopolítiques, la volatilitat dels mercats financers mundials, l'augment dels preus de les matèries primeres no petrolieres i la volatilitat dels preus del cru. Al mateix temps, s'espera que l'activitat econòmica a l'Índia es mantingui bé. Les pujades de tipus des del maig de 2022 encara estan treballant pel sistema. En definitiva, l'MPC va considerar que calia una acció més calibrada de política monetària per mantenir ancorades les expectatives d'inflació, trencar la persistència de la inflació subjacent i, per tant, reforçar les perspectives de creixement a mitjà termini. En conseqüència, l'MPC va decidir augmentar la taxa de repo de política en 25 punts bàsics fins al 6.50 per cent. L'MPC continuarà mantenint una forta vigilància sobre l'evolució de les perspectives d'inflació per garantir que es mantingui dins de la franja de tolerància i s'alinea progressivament amb l'objectiu.
9. S'espera que la inflació sigui del 5.6% de mitjana el 4T:2023-24, mentre que la taxa de repo de política és del 6.50%. Ajustat per la inflació, el tipus de política segueix per sota dels seus nivells previs a la pandèmia. La liquiditat continua en superàvit, amb una absorció mitjana diària d'1.6 mil milions de rupies sota el LAF el gener de 2023. Per tant, les condicions monetàries generals segueixen sent acomodaticies i, per tant, l'MPC va decidir mantenir-se centrat en la retirada de l'allotjament.
Avaluació del creixement i la inflació
Creixement
10. Les dades disponibles per al 3T i el 4T:2022-23 indiquen que l'activitat econòmica a l'Índia continua sent resistent. La demanda de consum urbà s'ha anat consolidant, impulsada per la recuperació sostinguda de la despesa discrecional, especialment en serveis com ara viatges, turisme i hostaleria. Les vendes de vehicles de passatgers i el trànsit aeri nacional de passatgers van registrar un fort creixement interanual (interanual). El trànsit aeri nacional de passatgers va creuar per primera vegada els nivells previs a la pandèmia el desembre de 2022. La demanda rural continua mostrant signes de millora a mesura que les vendes de tractors i de dues rodes van augmentar al desembre. Diversos indicadors d'alta freqüència4 també apunta cap a l'enfortiment de l'activitat.
11. L'activitat inversora continua guanyant força. El crèdit bancari no alimentari es va expandir un 16.7% (interanual) el 27 de gener de 2023. El flux total de recursos al sector comercial ha augmentat en 20.8 mil milions de rupies durant el 2022-23 fins ara, enfront dels 12.5 milions de milions de rupies anuals. fa. Indicadors d'inversió fixa: producció de ciment; consum d'acer; i la producció i importació de béns d'equipament – va registrar un fort creixement al novembre i desembre. En diversos sectors com el ciment, l'acer, la mineria i la química, hi ha indicis que s'està creant capacitat addicional al sector privat. Segons l'enquesta de l'RBI, la utilització de la capacitat ajustada estacionalment va augmentar fins al 74.5% el segon trimestre del 2-2022. D'altra banda, l'arrossegament de la demanda externa neta va continuar a mesura que les exportacions de mercaderies es van contraure el 23T:3-2022.
12. Pel que fa a l'oferta, l'activitat agrícola es manté forta amb una bona sembra de rabi, nivells més elevats d'embassament, bona humitat del sòl, temperatura hivernal favorable i disponibilitat còmoda de fertilitzants.5 La manufactura PMI i els serveis PMI es van mantenir en expansió a 55.4 i 57.2, respectivament, el gener de 2023.
13. Pel que fa a les perspectives, l'augment esperat de la producció de rabi ha millorat les perspectives de l'agricultura i la demanda rural. El repunt sostingut dels sectors intensius de contacte hauria de donar suport al consum urbà. El creixement del crèdit de base àmplia, la millora de l'ús de la capacitat, l'impuls del govern a la despesa de capital i la infraestructura haurien de reforçar l'activitat inversora. Segons les nostres enquestes, les empreses del sector manufacturer, serveis i infraestructures són optimistes sobre les perspectives empresarials. D'altra banda, les tensions geopolítiques prolongades, l'enduriment de les condicions financeres mundials i la desacceleració de la demanda externa poden continuar com a riscos a la baixa per a la producció interna. Tenint en compte tots aquests factors, es preveu que el creixement del PIB real per al període 2023-24 sigui del 6.4% i el primer trimestre del 1%; Q7.8 al 2 per cent; Q6.2 al 3 per cent; i el 6.0T al 4 per cent. Els riscos estan equilibrats.
Inflació
14. La inflació general de l'IPC es va moderar en 105 punts bàsics durant el novembre-desembre del 2022 des del seu nivell del 6.8% a l'octubre del 2022. Això es va deure a un suavització de la inflació dels aliments arran d'una forta deflació dels preus de les hortalisses, que va compensar amb escreix. les pressions inflacionistes dels cereals, els aliments a base de proteïnes i les espècies. Com a resultat d'aquesta caiguda estacional més ràpida del previst i dels preus de les hortalisses, la inflació del T3:2022-23 ha resultat ser inferior a les nostres projeccions. Tanmateix, la inflació de l'IPC subjacent (és a dir, l'IPC exclosos els aliments i els combustibles), es va mantenir elevada.
15. A partir d'ara, les perspectives d'inflació alimentària es beneficiaran d'una probable collita de rabi abundant encapçalada pel blat i les llavors oleaginoses. Les arribades de mandi i l'adquisició d'arròs de kharif han estat robustes, la qual cosa ha donat com a resultat una millora de les reserves d'arròs. Totes aquestes evolucions auguren favorablement les perspectives d'inflació dels aliments el 2023-24.
16. Hi ha incerteses considerables sobre la probable trajectòria dels preus mundials de les matèries primeres, inclòs el preu del cru. Els preus de les matèries primeres poden mantenir-se ferms amb l'alleujament de les restriccions relacionades amb la COVID-19 en algunes parts del món. La continua transmissió dels costos dels inputs, especialment en els serveis, podria mantenir la inflació subjacent en nivells elevats. El compromís de consolidació fiscal que s'ha dut a terme en el pressupost de la Unió 2023-24 i la trajectòria futura de reducció del dèficit fiscal brut generaran un entorn d'estabilitat macroeconòmica. Això és un bon auguri per a les perspectives d'inflació. A més, la baixa volatilitat de la rupia índia en relació amb les monedes semblants limita l'impacte de les pressions dels preus importats i altres desbordaments globals. Tenint en compte aquests factors i suposant un preu mitjà del cru (cistella índia) de 95 dòlars EUA per barril, es preveu que la inflació sigui del 6.5% el 2022-23, amb el quart trimestre del 4%. En el supòsit d'un monsó normal, es preveu que la inflació de l'IPC sigui del 5.7% per al 5.3-2023, amb el primer trimestre del 24%, el segon trimestre del 1%, el tercer trimestre del 5.0% i el quart trimestre del 2%. Els riscos estan equilibrats.
17. La inflació general s'ha moderat amb un impuls negatiu al novembre i desembre del 2022, però la tenacitat de la inflació subjacent o subjacent és un motiu de preocupació. Hem de veure una moderació decisiva de la inflació. Hem de mantenir-nos ferms en el nostre compromís de reduir la inflació. Per tant, la política monetària s'ha d'adaptar per garantir un procés de desinflació durador. Es considera adequada una pujada de tipus de 25 punts bàsics en l'actualitat. La reducció de la magnitud de la pujada de tipus ofereix l'oportunitat d'avaluar els efectes de les accions realitzades fins ara sobre les perspectives d'inflació i sobre l'economia en general. També ofereix un marge de colze per sospesar totes les dades i les previsions entrants per determinar les accions i la posició política adequades, en el futur. La política monetària continuarà sent àgil i alerta a les parts mòbils de la trajectòria de la inflació per afrontar amb eficàcia els reptes de l'economia.
Liquiditat i condicions del mercat financer
18. A mesura que ens apropem al final del període 2022-23, val la pena recapitular les principals novetats en l'àmbit de la política monetària durant l'últim any. Després de l'inici de la guerra a Europa, que va alterar dràsticament la dinàmica de creixement-inflació a tot el món, inclosa l'Índia, hem pres una sèrie de passos en el millor interès de l'economia índia. Vam concedir primacia a l'estabilitat de preus sobre el creixement l'abril de 2022; vam instituir una reforma important en el procediment operatiu de la política monetària mitjançant la introducció de la facilitat de dipòsit permanent (SDF); vam restaurar l'amplada del corredor polític al seu nivell anterior a la pandèmia; vam augmentar la taxa de repo en 40 pb i la ràtio de reserva d'efectiu (CRR) en 50 pb en una reunió fora de cicle al maig; vam canviar la posició política per centrar-nos en la retirada de l'allotjament; vam continuar amb el cicle d'enduriment de tipus en cada reunió del MPC; i vam adoptar un enfocament àgil i flexible per a la gestió de la liquiditat mitjançant la realització d'operacions de repo a tipus variable (VRRR) i de tipus variable (VRR) segons el requisit. Com a resultat de totes aquestes mesures, la taxa política real s'ha vist impulsada en territori positiu; el sistema bancari ha sortit del Chakravyuh6 d'excés de liquiditat; la inflació es modera; i el creixement econòmic continua sent resistent.
19. Quan faig aquesta afirmació, la liquiditat del sistema continua en superàvit, tot i que d'un ordre inferior en comparació amb l'abril de 2022. En el període que ve, encara que és probable que l'augment de la despesa pública i el retorn previst de les entrades de divises augmentin la liquiditat sistèmica, modulada per l'amortització programada de LTRO i TLTRO7 fons durant el febrer a l'abril de 2023. El Banc de Reserva es mantindrà flexible i sensible a satisfer les necessitats productives de l'economia. Realitzarem operacions a banda i banda del LAF, en funció de l'evolució de les condicions de liquiditat.
20. Com a part del nostre avançament gradual cap a la normalització de la liquiditat i les operacions del mercat, ara s'ha decidit restablir l'horari de mercat del mercat de valors públics a l'horari previ a la pandèmia de 9 a 5 h.8 A més, com a part del nostre esforç continu per desenvolupar encara més el mercat de valors governamentals, proposem permetre el préstec i l'endeutament de G-sec. Això oferirà als inversors una via per desplegar els seus valors inactius, millorar els rendiments de la cartera i facilitar una participació més àmplia. Aquesta mesura també aportarà profunditat i liquiditat al mercat de la G-sec; ajudar al descobriment de preus eficient; i treballar per a una bona finalització del programa d'endeutament del mercat del centre i dels estats.
21. El ritme de transmissió de les accions de política monetària als tipus de préstecs i dipòsits s'ha reforçat en l'actual cicle d'enduriment. Els tipus de préstecs mitjans ponderats (WALR) dels préstecs en rupia fresca i els préstecs pendents van augmentar en 137 pb i 80 pb respectivament, entre maig i desembre de 2022. La taxa mitjana ponderada de dipòsits a termini nacional sobre dipòsits nous i dipòsits pendents va augmentar en 213 pb i 75 pb. respectivament.
22. La rupia índia ha continuat sent una de les monedes menys volàtils entre els seus pares asiàtics durant l'any natural 2022 i ho continua sent també aquest any.9 De la mateixa manera, la depreciació i la volatilitat de la rupia índia durant l'actual fase de xocs múltiples és molt menor que durant la crisi financera mundial i la rabieta.10 En un sentit fonamental, els moviments de la rupia reflecteixen la resistència de l'economia índia.
Sector Extern
23. El dèficit per compte corrent (CAD) durant el primer semestre de 2022-23 es va situar en el 3.3 per cent del PIB. La situació ha millorat el 3T:2022-23, ja que les importacions es van moderar arran de la baixada dels preus de les primeres matèries, la qual cosa va provocar una reducció del dèficit comercial de mercaderies. A més, les exportacions de serveis van augmentar un 24.9% (interanual) el 3T:2022-23, impulsades pel programari, els negocis i els serveis de viatges. S'espera que la despesa mundial en programari i serveis informàtics es mantingui forta el 2023. El creixement de les remeses de l'Índia durant el primer semestre de 1-2022 va ser al voltant del 23%, més del doble de la projecció del Banc Mundial per a l'any. És probable que es mantingui robust a causa de les millors perspectives de creixement dels països del Golf. S'espera que el saldo net de serveis i remeses es mantingui en gran superàvit, compensant en part el dèficit comercial. S'espera que el CAD es moderi al segon semestre:26-2 i es mantingui eminentment manejable i dins dels paràmetres de viabilitat.11
24. Pel que fa al finançament, els fluxos nets d'inversió estrangera directa (IED) es mantenen forts amb 22.3 milions de dòlars EUA durant l'abril-desembre del 2022 (24.8 milions de dòlars en el període corresponent de l'any passat). Els fluxos de cartera estrangera han mostrat signes de millora amb fluxos positius de 8.5 milions de dòlars EUA entre juliol i 6 de febrer, liderats pels fluxos de renda variable (els fluxos de cartera exterior són, però, negatius durant l'exercici fins al moment). Les entrades netes de dipòsits de no residents van augmentar fins als 3.6 milions de dòlars durant l'abril-novembre del 2022 des dels 2.6 milions de fa un any, impulsades per les mesures del 6 de juliol del Banc de la Reserva. Les reserves de divises s'han recuperat dels 524.5 milions de dòlars EUA el 21 d'octubre de 2022 a 576.8 milions de dòlars EUA el 27 de gener de 2023, cobrint al voltant de 9.4 mesos de les importacions previstes per al període 2022-23. Les ràtios de deute extern de l'Índia són baixes per als estàndards internacionals.12
Mesures addicionals
25. Ara anunciaré alguns addicionals mesures.
Càrregues penals sobre préstecs
26. En l'actualitat, les Entitats Regulades (RE) estan obligades a disposar d'una política de recaptació d'interessos penals sobre avançaments. Les RE, però, segueixen pràctiques divergents en la imposició d'aquests càrrecs. En determinats casos, aquests càrrecs es consideren excessius. Per millorar encara més la transparència, la raonabilitat i la protecció del consumidor, es publicaran esborranys de directrius sobre la imposició de càrrecs penals per obtenir els comentaris de les parts interessades.
Risc Climàtic i Finances Sostenibles
27. Reconeixent la importància dels riscos financers relacionats amb el clima que poden tenir implicacions per a l'estabilitat financera, el Banc de la Reserva havia publicat un document de discussió sobre el risc climàtic i el finançament sostenible a juliol 2022. A partir de la retroalimentació rebuda, s'ha decidit emetre directrius per a RE sobre (i) un marc ampli per a l'acceptació de Dipòsits Verds; (ii) marc de divulgació sobre riscos financers relacionats amb el clima; i (iii) orientació sobre anàlisi d'escenaris climàtics i proves d'estrès.
Ampliació de l'abast de TReDS
28. En benefici de les MIPIMES, el Banc de Reserva havia introduït un marc el 2014 per facilitar el finançament dels seus deutes comercials mitjançant el Sistema de Descompte de Deutors Comercials (TReDS). Ara es proposa ampliar l'abast dels TReD mitjançant (i) la prestació d'assegurances per al finançament de factures; (ii) permetre que totes les entitats/institucions que desenvolupin negocis de factoring participin com a financers en TReDS; i (iii) permetre el re-descompte de les factures (és a dir, desenvolupar un mercat secundari a TReDS). Es preveu que aquestes mesures millorin els fluxos d'efectiu de les MIPIMES.
Ampliació de l'UPI per als viatgers entrants a l'Índia
29. UPI s'ha tornat molt popular per als pagaments digitals minoristes a l'Índia. Ara es proposa permetre que tots els viatgers entrants a l'Índia utilitzin UPI per als seus pagaments comercials (P2M) mentre es trobin al país. Per començar, aquesta facilitat s'estendrà als viatgers de països del G-20 que arribin a aeroports internacionals seleccionats.
Màquina expenedora de monedes basada en codi QR - Projecte pilot
30. El Reserve Bank of India llançarà un projecte pilot sobre la màquina expenedora de monedes (QCVM) basada en codi QR a 12 ciutats. Aquestes màquines expenedores dispensaran monedes contra càrrec al compte del client mitjançant UPI en lloc de la licitació física dels bitllets. Això millorarà la facilitat d'accessibilitat a les monedes. A partir dels aprenentatges del pilot, s'emetran directrius als bancs per promoure la distribució de monedes mitjançant aquestes màquines.
Conclusió
31. Quan comencem un nou any, és un bon moment per reflexionar sobre el nostre camí fins ara i el que ens espera. Quan miro enrere, és encoratjador observar que l'economia índia va afrontar amb èxit múltiples xocs importants en els darrers tres anys i ha sorgit més forta que abans. L'Índia té la força inherent, un entorn polític propici i fonaments macroeconòmics sòlids i amortidors per fer front als reptes futurs.
***
Conferència de premsa posterior a la política monetària a càrrec de Shri Shaktikanta Das, governador del RBI
